往后看 美债基金有机会了吗？

　　来源：富国基金

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　　10年美债利率再度上行至4.4%，是时候配置了么？

　　票息是债券投资中最重要的“安全垫”。数据显示，当前美国各期限国债收益率均在4.4%以上，而1年期美国国债收益率更是达到了5.14%的水平。若采用持有到期策略，美债已经具备配置价值。

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　　降息预期升温之时，是美债配置的最佳时刻

　　回顾过去一年，相比于增长指标，短端利率、尤其是降息预期，是10年美债收益率的主导因素。2023年10月以及2024年5月降息预期降至谷底，对应10年美债收益率最高至5%；2023年年底，最乐观时预期2024年美联储将降息7次，10年美债收益率下行最低至3.8%。目前，降息预期已接近谷底。

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　　降息预期升温了么？当前正处于转变的前夜

　　改变降息预期最直接的变量是美联储的态度，其背后是市场对于美国经济和通胀的预期。短期而言，美国基本面和降息可能仍是此消彼长的“动态平衡”。但中期视角下，财政支持弱化，超额储蓄消耗殆尽，高利率抑制薪资增速等背景下，基本面进一步降温的概率偏高，降息预期或将逐渐升温。

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　　降息预期中，国债和投资级信用债性价比更高

　　以最近一轮10年美债利率见顶为例，降息预期升温后美国国债和投资级公司债均有较好的表现。而反观高收益债，可以看到它的有效收益率与美国实际GDP的同比大致存在一定的负相关关系,若降息预期的升温是来自于经济预期的边际走弱，那么高收益债对于获得资本利得回报可能不太理想。

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　　普通投资者如何捕捉美债机会？QDII基金或是一个好方式

　　对于境内投资者来说，直接投资于美债或美债ETF的门槛较高，一般需要投资者在境外开立账户，并存有一定的资产。而较为便捷的方式是，投资于公募QDII基金，或部分有跨境资产投资能力的私募。

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　　当前QDII美债基金有多种选择，合适的才是最好的

　　以主代码口径计算，目前全市场投资于美债的QDII基金共有28只，总规模超过300亿元。从投资方向而言，主要分为主投美国国债，以及主投中资美元债的基金。同时，在久期上各个产品也有所侧重。近期，外管局披露最新的QDII投资额度审批表，32家基金公司QDII额度获批12.3亿美元，这将有助于未来QDII美债基金的进一步发展。

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　　QDII美债基金，买在中美利差走阔时

　　中美利差走阔通常在美债收益率下行时完成，较少出现中、美收益率均下行时的利差走阔。此时，美债价格上涨速度快于中债价格，中美债基收益率差值下行，QDII债基优于境内债基。当前，中美利差处于历史低位水平，未来有进一步走阔的可能性。

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　　QDII美债基金，对冲人民币汇率贬值风险

　　在人民币贬值期间，由于汇兑收益的存在，即基金在取得以美元计价的收益后，以即期汇率兑换成人民币后收益扩大的现象。此时，往往会出现QDII美债基金人民币份额的收益优于美元份额的情况。而当人民币升值时，出现的情况则是QDII美债基金美元份额的收益率，优于人民币份额的收益率。

　　（文章来源：富国基金）